理解即期利率與零息債券的關(guān)系對(duì)于單個(gè)零息債券來(lái)說(shuō),只有一筆到期現(xiàn)金流,對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率就是該期限的即期利率;對(duì)于付息債券而言,我們是假定看作好幾只小的不同期限的零息債券,對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流看起來(lái)有點(diǎn)不規(guī)則而已,比如10、10、110這樣一個(gè)傳統(tǒng)的付息債券,可以看作三只零息債券,期限分別是1、2、3,沒(méi)有期間現(xiàn)金流,面值分別是10、10、110。
理解基準(zhǔn)收益率曲線不管是哪一種yield curve,不外乎就是研究yield和maturity之間的關(guān)系,而基準(zhǔn)收益率曲線也概莫能外,不外乎就是以國(guó)債收益率或者Libor作為縱軸變量,maturity作為橫軸變量構(gòu)建了一條收益率曲線而已。
理解YTMYTM屬于promised yield,也就是說(shuō),站在發(fā)行時(shí)刻也就是0時(shí)刻,我們對(duì)于債券的未來(lái)會(huì)有一個(gè)預(yù)期,包括持有至到期、按時(shí)足額拿到本金和票息、票息可以按照YTM進(jìn)行再投資,所以才說(shuō)對(duì)于單個(gè)債券而言,這種類(lèi)似于“*”的收益率是固定的,但是市場(chǎng)環(huán)境瞬息萬(wàn)變,三大假設(shè)可能都會(huì)出問(wèn)題,到了下一年,我們?cè)賮?lái)評(píng)估一下所謂的YTM,更多就是直接結(jié)合market discount rate來(lái)看了,對(duì)于此時(shí)新發(fā)行的債券而言也是一樣,YTM已經(jīng)會(huì)有了修正。比如:我們把P看做投資者的期初投資成本,YTM回報(bào)率,那么等式左邊就變成了投資成本×(1+回報(bào)率)*3,等式右邊則是投資該債券真實(shí)可以拿到的投資回報(bào)以及本金的總和(票息自行滾動(dòng)計(jì)息、本金在到期時(shí)回收成功),顯然,等式是成立并且很make sense的。價(jià)格上升,意味著投資成本提高,在票息不變的情況下,自然意味著收益率下降。
Current yield、YTM和coupon rate的對(duì)比current yield*直觀的理解可以類(lèi)比股票里面的股息收益率,等于1年份的票息/債券發(fā)行價(jià)格,和YTM兩相對(duì)比,如果題目說(shuō)了溢價(jià)發(fā)行,顯然票息率超過(guò)了折現(xiàn)率,而票息率=票息/面值;對(duì)于coupon rate和current yield,我們可以根據(jù)公式來(lái)判斷,coupon rate=coupon/par, current yield= coupon/price,當(dāng)債券是折價(jià)發(fā)行的時(shí)候,price
理解Z-spread收益率利差是指兩個(gè)不同債券的收益率之差,債券的收益率可以分解為兩部分:基準(zhǔn)收益率和利差;基準(zhǔn)收益率通常采用政府債券收益率,利差則是債券收益率超過(guò)基準(zhǔn)收益率的部分,又稱(chēng)基準(zhǔn)利差;一般來(lái)說(shuō),基準(zhǔn)收益率反映了宏觀經(jīng)濟(jì)因素,比如GDP增速、物價(jià)水平、銀根松緊等等;利差反映了微觀個(gè)體因素,比如某只債券的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、稅收情況等等;而采用不同的基準(zhǔn)收益率,對(duì)應(yīng)計(jì)算出來(lái)的利差自然是不一樣的,其中,以政府債券的即期利率曲線為基準(zhǔn)的利差就被稱(chēng)之為Z-spread;以標(biāo)準(zhǔn)互換固定端利率作為基準(zhǔn)的利差就被稱(chēng)為I-spread;TED spread表示相同期限下T-bill與Libor之間的利差,通常被看成反映整體經(jīng)濟(jì)信用風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo),當(dāng)TED spread上升(下降)時(shí),意味著銀行間債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的上升(下降)。
票息率僅僅是名義收益率的原因票息率屬于名義收益率,但是我們投資債券的時(shí)候,只看期間現(xiàn)金流入是不夠的,顯然還要考慮期初投資成本,所以才需要使用五要素法,通盤(pán)考慮PV、N、FV、PMT,然后求出I/Y,這個(gè)I/Y才是真實(shí)的收益率,拿溢價(jià)發(fā)行來(lái)舉例子:溢價(jià)發(fā)行的原因是票息率超過(guò)了發(fā)行時(shí)預(yù)估的市場(chǎng)貼現(xiàn)率,也就是投資者拿著這筆錢(qián)去投資于別的金融產(chǎn)品可能只能獲得8%的回報(bào),債券卻給了他們10%的票面回報(bào),因此付出超過(guò)面值的金額,也就是投資成本提高,才符合正常的投資邏輯,然后需要注意溢價(jià)發(fā)行的債券期間還會(huì)有票息的收入,而不只是單純的到期收回本金,如果只是單純的到期收回本金,那么就是純貼現(xiàn)債券了,一定是折價(jià)發(fā)行的(當(dāng)然,折價(jià)發(fā)行的付息債券期間也是支付票息的)。
影響YTM的宏觀及微觀因素債券的到期收益率YTM是滿足一定條件下的預(yù)期收益率,可以拆分成基準(zhǔn)收益率benchmark yield和利差spread(也叫做風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)risk premium)兩部分,其中,基準(zhǔn)收益率是基本的,受到宏觀層面因素影響,比如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、標(biāo)價(jià)貨幣的通貨膨脹等等,利差則是附加品,受到微觀層面因素影響,比如該只債券自身的信用評(píng)級(jí)、稅收政策等等。
溢價(jià)發(fā)行的原理發(fā)行價(jià)格是確定的,票息是確定的,付息頻次是確定的,到期時(shí)間是確定的,本金是確定的,根據(jù)五要素法,隨后我們才確定的YTM,這里的邏輯不是coupon rate>YTM,所以我們溢價(jià)發(fā)行,而是如果溢價(jià)發(fā)行,我們可以得出結(jié)論:coupon rate一定是>YTM的,因?yàn)橥顿Y者期初支付的投資成本高,自然要有更高的期間收入來(lái)補(bǔ)償。一個(gè)觀念需要糾正,不管是折價(jià)、溢價(jià)還是平價(jià)發(fā)行,投資者和發(fā)行人沒(méi)有哪一方是占了便宜的,如上所述,如果投資者期間享受了更高的票息,期初就一定會(huì)支付一筆溢價(jià)款。
OAS我們需要理解Z-spread和OAS與Benchmark yield之間的關(guān)系,一般的內(nèi)嵌了期權(quán)的公司債,其貼現(xiàn)率=基準(zhǔn)利率 + Z-spread,我們希望去除期權(quán)的影響,于是,去除期權(quán)影響之后的貼現(xiàn)率應(yīng)該是:基準(zhǔn)利率 + Z-spread - Option value;可以看到,去除期權(quán)影響之后的貼現(xiàn)率對(duì)應(yīng)的債券價(jià)值其實(shí)就是所謂普通債券的價(jià)值;對(duì)于內(nèi)嵌的贖回期權(quán)來(lái)說(shuō),其對(duì)于發(fā)行人價(jià)值為正,所以其OAS就小于Z-spread,對(duì)應(yīng)我們可以得出普通債券價(jià)值大于callable bond的價(jià)值;對(duì)于內(nèi)嵌的回售期權(quán)來(lái)說(shuō),其對(duì)于發(fā)行人價(jià)值為負(fù),所以其OAS就大于Z-spread,對(duì)應(yīng)我們可以得出普通債券價(jià)值小于Putable bond的價(jià)值。
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- 報(bào)考條件
- 報(bào)名時(shí)間
- 報(bào)名費(fèi)用
- 考試科目
- 考試時(shí)間
-
GARP對(duì)于FRM報(bào)考條件的規(guī)定:
What qualifications do I need to register for the FRM Program?
There are no educational or professional prerequisites needed toregister.
翻譯為:報(bào)名FRM考試沒(méi)有任何學(xué)歷或?qū)I(yè)的先決條件。
可以理解為,報(bào)名FRM考試沒(méi)有任何的學(xué)歷和專(zhuān)業(yè)的要求,只要是你想考,都可以報(bào)名的。查看完整內(nèi)容 -
2024年5月FRM考試報(bào)名時(shí)間為:
早鳥(niǎo)價(jià)報(bào)名階段:2023年12月1日-2024年1月31日。
標(biāo)準(zhǔn)價(jià)報(bào)名階段:2024年2月1日-2024年3月31日。2024年8月FRM考試報(bào)名時(shí)間為:
早鳥(niǎo)價(jià)報(bào)名階段:2024年3月1日-2024年4月30日。
標(biāo)準(zhǔn)價(jià)報(bào)名階段:2024年5月1日-2024年6月30日。2024年11月FRM考試報(bào)名時(shí)間為:
早鳥(niǎo)價(jià)報(bào)名時(shí)間:2024年5月1日-2024年7月31日。
標(biāo)準(zhǔn)價(jià)報(bào)名時(shí)間:2024年8月1日-2024年9月30日。查看完整內(nèi)容 -
2023年GARP協(xié)會(huì)對(duì)FRM的各級(jí)考試報(bào)名的費(fèi)用作出了修改:將原先早報(bào)階段考試費(fèi)從$550上漲至$600,標(biāo)準(zhǔn)階段考試費(fèi)從$750上漲至$800。費(fèi)用分為:
注冊(cè)費(fèi):$ 400 USD;
考試費(fèi):$ 600 USD(第一階段)or $ 800 USD(第二階段);
場(chǎng)地費(fèi):$ 40 USD(大陸考生每次參加FRM考試都需繳納場(chǎng)地費(fèi));
數(shù)據(jù)費(fèi):$ 10 USD(只收取一次);
首次注冊(cè)的考生費(fèi)用為(注冊(cè)費(fèi) + 考試費(fèi) + 場(chǎng)地費(fèi) + 數(shù)據(jù)費(fèi))= $1050 or $1250 USD。
非首次注冊(cè)的考生費(fèi)用為(考試費(fèi) + 場(chǎng)地費(fèi)) = $640 or $840 USD。查看完整內(nèi)容 -
FRM考試共兩級(jí),F(xiàn)RM一級(jí)四門(mén)科目,F(xiàn)RM二級(jí)六門(mén)科目;具體科目及占比如下:
FRM一級(jí)(共四門(mén)科目)
1、Foundations of Risk Management風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)(大約占20%)
2、Quantitative Analysis數(shù)量分析(大約占20%)
3、Valuation and Risk Models估值與風(fēng)險(xiǎn)建模(大約占30%)
4、Financial Markets and Products金融市場(chǎng)與金融產(chǎn)品(大約占30%)
FRM二級(jí)(共六門(mén)科目)
1、Market Risk Measurement and Management市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理與測(cè)量(大約占20%)
2、Credit Risk Measurement and Management信用風(fēng)險(xiǎn)管理與測(cè)量(大約占20%)
3、Operational and Integrated Risk Management操作及綜合風(fēng)險(xiǎn)管理(大約占20%)
4、Liquidity and Treasury Risk Measurement and Management 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理(大約占15%)
5、Risk Management and Investment Management投資風(fēng)險(xiǎn)管理(大約占15%)
6、Current Issues in Financial Markets金融市場(chǎng)前沿話題(大約占10%)查看完整內(nèi)容 -
2024年FRM考試時(shí)間安排如下:
FRM一級(jí)考試:
2024年5月4日-5月17日;
2024年8月3日(周六)上午;
2024年11月2日-11月15日。FRM二級(jí)考試:
2024年5月18日-5月24日;
2024年8月3月(周六)下午;
2024年11月16日-11月22日。查看完整內(nèi)容
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中文名
金融風(fēng)險(xiǎn)管理師
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持證人數(shù)
25000(中國(guó))
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外文名
FRM(Financial Risk Manager)
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考試等級(jí)
FRM考試共分為兩級(jí)考試
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考試時(shí)間
5月、8月、11月
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報(bào)名時(shí)間
5月考試(12月1日-3月31日)
8月考試(3月1日-6月30日)
11月考試(5月1日-9月30日)