暨南大學(xué)會計學(xué)系教授、博士生導(dǎo)師胡玉明認為，在當今金融社會，經(jīng)濟增加值是比利潤更能反映企業(yè)真實價值創(chuàng)造情況的指標。

近年來企業(yè)界紛紛提出“現(xiàn)金為王”，資金管理受到*大關(guān)注，但從現(xiàn)實情況看，“利潤至上”仍是主流，資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股收益（EPS）等重要概念都與利潤相關(guān)，企業(yè)以此為主要考核指標之一，大眾投資者將利潤作為企業(yè)重要的評價指標。但是在暨南大學(xué)會計學(xué)系教授、博士生導(dǎo)師胡玉明看來，在當今時代，經(jīng)濟增加值是比利潤更能反映企業(yè)真實價值創(chuàng)造情況的指標。

SF：利潤一直是企業(yè)及各界*關(guān)注的指標，但您認為經(jīng)濟增加值更能反映企業(yè)真實情況，為什么呢？（融躍CMA）

胡玉明：首先要說明的是，經(jīng)濟增加值觀念源于管理會計的“剩余收益”（RI），并非新鮮事物。經(jīng)濟增加值觀念*初只在美國一些大公司使用，直到20世紀80年代之后，隨著整個社會從工業(yè)經(jīng)濟社會發(fā)展進入金融社會，在美國思騰思特公司的大力提倡下，經(jīng)濟增加值觀念從理論走向?qū)嵺`，并成為“當今*熱門的財務(wù)觀念”。思騰思特公司甚至宣稱，如果21世紀的經(jīng)理人不懂經(jīng)濟增加值，就是21世紀的“經(jīng)濟文盲”。

這實際上提到了一個很重要的問題：利潤為什么會退居其二？其實單純就概念來看，利潤和經(jīng)濟增加值指標本身沒有優(yōu)劣之分，只是環(huán)境的適應(yīng)性不同。總體而言，利潤指標適用于工業(yè)經(jīng)濟社會，經(jīng)濟增加值則適合金融社會。

因為在金融社會，企業(yè)資金的來源*豐富，這使得企業(yè)的經(jīng)營活動包含兩大類：生產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營，相應(yīng)地，成本也就包含兩大塊：生產(chǎn)經(jīng)營成本和資本經(jīng)營成本（簡稱資本成本）。生產(chǎn)經(jīng)營成本發(fā)生于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程，包括生產(chǎn)成本和期間費用，主要與有形的生產(chǎn)要素市場相聯(lián)系；資本成本發(fā)生于企業(yè)資本經(jīng)營過程，主要與無形的金融市場相聯(lián)系。如此，有形的生產(chǎn)要素市場與無形的金融市場共同影響著企業(yè)成本。

從資產(chǎn)負債表的右邊可以看到，企業(yè)的資本來源分為兩大類：一類是債務(wù)資本，一類是所有者權(quán)益。相應(yīng)地，資本成本也包括債務(wù)資本成本與權(quán)益資本成本。但在計算利潤的時候，現(xiàn)代財務(wù)會計對這兩類成本卻區(qū)別對待。債務(wù)資本成本可能資本化但*終都費用化，影響利潤。權(quán)益資本成本卻作為利潤分配處理。這意味著什么？這意味著先有利潤再分配，權(quán)益資本成本不影響利潤。進一步來說，企業(yè)只要調(diào)整資本結(jié)構(gòu)（如“債轉(zhuǎn)股”），降低負債比率，就可以“創(chuàng)造”出“會計利潤”。（融躍CMA）

可見，利潤這一指標存在成本補償空間問題，沒有完全補償所有的資本來源要素成本，更具體地說，只補償了債務(wù)資本成本，并沒有完全補償資本經(jīng)營成本，尤其是權(quán)益資本成本。在金融社會，資金來源多元化，每一塊錢都應(yīng)該算成本，而利潤天然地認為股東的錢是免費的，這顯然不符合資本的特征（資本的特征是追逐利潤）。而且即便企業(yè)賬面上出現(xiàn)巨額的“會計利潤”，也有可能“虧本”經(jīng)營。此時，企業(yè)非但沒有創(chuàng)造價值，相反，還可能減損價值。這種情況下，就產(chǎn)生了經(jīng)濟增加值。經(jīng)濟增加值，在數(shù)量上是企業(yè)經(jīng)營所得收益扣除全部要素成本之后的剩余價值，更能體現(xiàn)一家企業(yè)是否真正賺錢、是否真正創(chuàng)造了價值。

SF：對企業(yè)來說，采用經(jīng)濟增加值指標會帶來哪些益處？（融躍CMA）

胡玉明：采用經(jīng)濟增加值這一指標，給企業(yè)帶來的*好處就是轉(zhuǎn)變觀念。比如，采用利潤指標的情況下，企業(yè)各個部門都會要資金、要投資，但采用經(jīng)濟增加值指標后，這些部門向公司要資金時，首先要搞清楚這筆資金所創(chuàng)造的價值能不能夠涵蓋權(quán)益資本成本，如果不能，那就是搬起石頭砸自己的腳。

從市場評價看，一家企業(yè)是否真正在創(chuàng)造價值，我們很難單從利潤指標進行*判斷，但引入了經(jīng)濟增加值后就會一目了然。因此，采用這一指標還促使企業(yè)的行為發(fā)生轉(zhuǎn)變，引導(dǎo)樹立資本成本觀念，抑制過度投資，降低資本占用，注重資本運用效率。

國外企業(yè)比較早采用經(jīng)濟增加值指標，我們國家情況特殊一些，國有經(jīng)濟是國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的主力軍，先采用了這一指標。根據(jù)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會第22號令《中央企業(yè)負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，從2010年開始，中央企業(yè)引入經(jīng)濟增加值考核指標，并淡化“會計利潤”和凈資產(chǎn)收益率考核指標。此后，中央企業(yè)經(jīng)營者的考核標準中一直都強調(diào)經(jīng)濟增加值指標，在其帶動下，外資企業(yè)以及部分民營企業(yè)開始采用這一指標，現(xiàn)在總體來看，運用還是比較普遍的。

SF：企業(yè)如果要很好地運用經(jīng)濟增加值這一指標，需要注意哪些問題？

胡玉明：實事求是地說，目前我國企業(yè)應(yīng)用經(jīng)濟增加值指標，總體上成效并不好。為什么呢？經(jīng)濟增加值背后有一個*重要的理念：利益相關(guān)者理念。經(jīng)濟增加值的計算是要扣除全部要素成本，這意味著全部要素的提供者是平等的，各得其應(yīng)得的部分——債務(wù)資本的提供者即債權(quán)人得到利息、權(quán)益資本的提供者即股東得到其期望得到的收益。而利潤指標是要扣除債權(quán)資本成本（把債權(quán)人看成外部人），把剩下的收益分配給股東，背后的邏輯是股東至上。

所以，企業(yè)在決定運用這兩個指標時，首先應(yīng)該考慮自身的邏輯是什么。股東至上和利益相關(guān)者的邏輯并沒有*的對錯，但都應(yīng)該適合企業(yè)發(fā)展的需要。

其次，在既定邏輯下，要明確企業(yè)的戰(zhàn)略是什么。采用利潤指標作為考核指標，會有意無意地鼓勵經(jīng)理人把企業(yè)做大。比如，我們知道賒銷能夠創(chuàng)造利潤，利潤增加了、企業(yè)規(guī)模做大了，應(yīng)收賬款也越來越大，這就帶來一個問題：利潤是你的，錢在別人手里。而如果采用經(jīng)濟增加值指標，這些應(yīng)收賬款就必須計算資本成本，亦即該指標鼓勵企業(yè)盡快收回款項并盡快再加以運用，促使企業(yè)經(jīng)營模式從利潤主導(dǎo)模式轉(zhuǎn)向價值主導(dǎo)模式，進而改變經(jīng)理人的行為模式。經(jīng)理人需要考慮企業(yè)所有資產(chǎn)的資本成本，進而會直接關(guān)注與企業(yè)庫存、應(yīng)收賬款以及機器設(shè)備相關(guān)的成本，更為謹慎地使用各種資產(chǎn)，快速處理不良資產(chǎn)，減少消耗性資產(chǎn)的占用量，減少不必要的規(guī)模擴張。

確定了上述這些內(nèi)容后，企業(yè)再選擇哪一個考核指標就很明確了。如果企業(yè)現(xiàn)階段的戰(zhàn)略目標是做大，選擇經(jīng)濟增加值顯然是南轅北轍、背道而馳。我們很多企業(yè)沒有用好經(jīng)濟增加值指標的一個重要原因，就是貿(mào)然跟風(fēng)采用，沒有考慮前提條件。

SF：經(jīng)濟增加值指標對于整個經(jīng)濟發(fā)展有哪些促進作用？（融躍CMA）

胡玉明：這可以股票市場為例來說明。我們現(xiàn)在雖然*強調(diào)“現(xiàn)金為王”，但資本市場依然是“利潤至上”，衡量上市公司績效的指標都以利潤為基礎(chǔ)。在人們的觀念中，有利潤就代表著賺錢。但通過上述分析我們知道，利潤只是補償了生產(chǎn)經(jīng)營成本，并沒有完全補償資本經(jīng)營成本，所以會出現(xiàn)賬面上有巨額利潤、實際上卻在虧本經(jīng)營的情形，其中虧的就是股東（投資人）的錢。而如果采用經(jīng)濟增加值指標，我們可以很容易判斷哪些上市公司在創(chuàng)造價值，哪些只是在“圈錢”。

另外，投資人之所以進行投資，是期望該企業(yè)能夠做投資人自己所不能做的事情，獲得投資人自己所不能獲得的收益率。如果一家企業(yè)所產(chǎn)生的報酬率低于銀行存款利率，根據(jù)經(jīng)濟增加值指標，該企業(yè)就沒有創(chuàng)造價值，投資人也完全沒有必要把錢投入其中。

目前我國股票市場的投資者以散戶為主，總體上專業(yè)度不高，對經(jīng)濟增加值這類財務(wù)指標也不太關(guān)注。歐美一些國家資本市場的投資者以機構(gòu)為主，其有必要也更有能力研究這些財務(wù)指標，運用這些財務(wù)指標進行判斷。

陳琴，《戰(zhàn)略財務(wù)》雜志編輯。

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